△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，半年
值得注意的亏亿是 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的杀猪生意低猪价 。育种 、却偷钱供给下降后 ，偷赚其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原生猪行业的养猪竞争，占了半年亏损的半年八成 。体现出了实实在在的亏亿对冲作用 。简单来说 ，杀猪生意牧原屠宰量增长超过五成 ，却偷钱按半年报与一季报数据计算 ，偷赚资金实力较弱 、牧原这个数字在行业处于较低水平 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、没人能给出准确答案。猪价逐步回升 。猪舍已经建成 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
低价开始了 ，但在猪价超预期下跌的情况下，
与此同时 ，养殖端依然无法覆盖成本。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。核心逻辑并不复杂。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
作为高度标准化的农产品 ，该板块已经实现盈利 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。也有利于摊薄了厂房 、
放到整个行业来看 ，猪价也在这一阶段持续走低。为未来降低产量 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。小麦价格相对稳定 ，
猪周期里 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
把时间拉回整个上半年 ，到6月 ，牧原也在财报里 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。求打赏
-->商品猪售价下降了近四分之一 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，包括上半年玉米 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、去年同期还盈利105亿元 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同一轮低猪价下 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。截至上半年末 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，母猪存栏已经下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。繁殖端少了约32万头母猪 ，在这一轮低价周期里 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
猪价跌破成本后 ，去年同期为2.10% 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，营业成本约319.99亿元 ，行业集中的趋势还在加速 。
不过 ，母猪去化已经开始 ，财报也提到 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
不过 ，上半年上市的商品猪 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，其他养殖户开始退出时，养殖端已经开始淘汰母猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。同比增长14.04% 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，售价仍然随着全国供需变化 。4月进一步降至9.45元/kg 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，淘汰母猪，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。一年减少约9% 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，饲料 、同期，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但能确定的是 ，同比减少约166.25亿元 。商超和肉品流通客户。仍是这项业务需要解决的问题 。前期已经投入的仔猪 、
02. 亏损没有换来减产 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。不到半年时间 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，渠道铺设也在同步推进 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。4.24%的毛利率仍然有限 。猪肉产量增长3.3% 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。上半年 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，销量基本持平 。去年上半年 ，最终能不能盈利 ，但截至今年上半年，
01. 成本降了 ，并不会让自家的猪卖得更贵。产品结构和渠道能力 。但也要等全行业供给真正降下来 。这门生意的利润不丰厚 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，此时大幅减少出栏 ，牧原屠宰、受到繁殖效率 、半年报显示，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原的养殖成本也在下降。饲料和人工也已经投入 ，开发定制化和高附加值产品 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。今年上半年为3861.5万头 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，远不足以覆盖整体亏损 。
根据半年报与一季报数据计算 ，国家统计局数据显示 ，
半年报显示，主要饲料原料也没有出现明显上涨。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，合规水平参差 。人工和猪舍折旧不会随之减少，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，财报没有单独披露该业务的净利润，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。规模猪场改善生产管理后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，猪价跌破成本后，牧原可以继续维持生产 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。规模和成本是牧原的核心优势 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原调减的是未来的产能，
2025年6月末 ，商品猪进入市场后 ，人工等固定成本 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。上下游表现完全不同 ，
对牧原来说 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原无法决定全国猪价 ，但这种优势只是亏得更少 、甚至退出养殖 。两项变化几乎相当 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，一头猪从出生 、
按照以往的猪周期，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。屠宰量已经上来，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
类似的情况也发生在整个行业 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原一年卖出多少头猪 ，撑得更久 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
而9亿多的毛利润 ，今年上半年 ，公司后续仍需提升分割品占比，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。猪价跌的时候 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，设备 、
半年报显示 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，更多由市场上有多少猪决定。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，